Balance des paiements, taux de change et régimes de change
Lecture des soldes de la balance des paiements, déterminants réels et financiers du taux de change (PPA, PTI, surréaction), effets d'une dépréciation (courbe en J, Marshall-Lerner) et choix d'un régime de change (triangle de Mundell).
Le point 3.2.1 du programme demande de savoir construire et interpréter la balance des paiements, d'expliquer la formation des cours de change par leurs déterminants réels et financiers, et de discuter les forces et faiblesses des régimes de change. Ces outils sont indispensables pour traiter les sujets sur la mondialisation financière, l'euro ou les déséquilibres mondiaux.
1. La balance des paiements : un document comptable à lire avec méthode
Construction
La balance des paiements enregistre, en partie double, l'ensemble des transactions entre résidents et non-résidents sur une période. Selon le manuel BPM6 du FMI (2009), elle comprend :
| Compte | Contenu | Solde significatif |
|---|---|---|
| Transactions courantes | Biens, services, revenus primaires (salaires, revenus d'investissement), revenus secondaires (transferts) | Solde courant = capacité ou besoin de financement de la nation |
| Compte de capital | Transferts en capital, actifs non financiers non produits | Marginal |
| Compte financier | IDE, investissements de portefeuille, dérivés, autres investissements, avoirs de réserve | Flux nets de financement |
| Erreurs et omissions | Ajustement statistique | Assure l'équilibre |
Interprétation
Le solde courant reflète l'identité macroéconomique (S - I) + (T - G) = X - M : un pays en déficit courant investit plus qu'il n'épargne et emprunte au reste du monde. Les États-Unis cumulent un déficit courant d'environ 3 à 4 % du PIB depuis vingt ans, financé par l'attrait des titres du Trésor et le « privilège exorbitant » du dollar ; l'Allemagne (excédent d'environ 6 % du PIB en 2024) et la Chine (1,5 à 2 %) sont les grands prêteurs. La France est proche de l'équilibre courant en 2024 (Banque de France) après le choc énergétique de 2022 (-2 % du PIB), son déficit des biens étant compensé par les services et les revenus primaires. Le cumul des flux financiers forme la position extérieure nette : environ -70 % du PIP pour les États-Unis, fortement positive pour le Japon.
2. Les déterminants du taux de change
Définitions
Le taux de change nominal est le prix d'une monnaie en une autre, coté au certain (1 EUR = x USD) ou à l'incertain. Le taux de change réel, TCR = e × P / P*, corrige le change nominal des niveaux de prix et mesure la compétitivité-prix. Le taux de change effectif (nominal ou réel) est une moyenne pondérée par les parts des partenaires commerciaux : c'est l'indicateur pertinent de la compétitivité globale (indices BRI, BCE).
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